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新的争议席卷伦敦金属交易所的仓库

时间:2019-03-14 16:05:34 来源:第一铜网 作者:xiaoli

摘要伦敦金属交易所(LME)的仓库问题又回来了。 本世纪初的长时间排长龙引发了媒体丑闻、一系列法律行动以及对证交所的严格监管审查。随后对其存储网络进行的一系列改革,似乎已平息了这一问题。 今年2月底,在马来西亚巴生港(Port Klang),人们排了229天的队从仓

  伦敦金属交易所(LME)的仓库问题又回来了。

  本世纪初的长时间排长龙引发了媒体丑闻、一系列法律行动以及对证交所的严格监管审查。随后对其存储网络进行的一系列改革,似乎已平息了这一问题。

  今年2月底,在马来西亚巴生港(Port Klang),人们排了229天的队从仓库中取出铝。其中一些金属是仓储运营商ISTIM与贸易巨擘嘉能可(Glencore)之间纠纷的核心。嘉能可已向LME提出申诉。争论的焦点在于交易所错综复杂的仓库规则的细枝末节,但根本问题仍与以往一样。

  ISTIM已经在巴生港建立了一个占主导地位的仓储地位,现在它正在利用巴生港的优势,以牺牲交易所用户为代价,实现收入的最大化。这是导致最初在底特律和荷兰Vlissingen港排队的原因的重演。2014年,荷兰Vlissingen港的铝装车等候时间一度长达774天。

  与当时一样,LME仓储已从辅助功能转向市场驱动。

  队列或没有队列

  具有讽刺意味的是,巴生港争端双方都曾有过排队的先例。

  嘉能可通过其物流部门Access World,是Vlissingen装载队列的“所有者”,而ISTIM在其前身Metro International中,是底特律队列模板的创始人。这两家公司都是复杂LME仓储游戏的专业玩家,它们之间似乎暴露了规则书中的一个缺陷。分歧的关键在于,今年1月底,ISTIM的巴生港(Port Klang)设施是否排起了长队。

  嘉能可的回答是肯定的。LME自己的月度报告显示,铝的等待时间为118天,这显然证明了嘉能可的说法。而根据ISTIM的说法,排队只是从2月1日午夜开始的。

  意见分歧的根源在于,嘉能可取消铝权证和装船指令的时间安排,以及ISTIM随后对卸货泊位的分配。

  令人困惑的是,当队列被报告为存在时,以及当它触发仓库操作员更快的加载需求时,LME本身似乎有不同的截止点。仓储巨头和贸易巨头之间的冲突可能只是几个小时的差距,但对双方都有重大的财务影响。

  如果ISTIM的巴生港设施在1月底有一个指定的排队队伍,LME的LILO(装卸)规则就会生效,要求仓库商从3月初开始每天装卸更多的金属。ISTIM将损失收入,嘉能可将节省存储成本。

  在没有触发LILO的情况下,由于LILO是根据三个月的滚动周期计算的,所以2月份更长的队列不计算在内。ISTIM可以以正常的、非加速的速度在其货舱内装载350 021吨已取消的吨位。

  据报道,嘉能可的吨数约为20万吨,已被“排队”。此外,伦敦金属交易所仓储规则的邪恶细节也可能引发法律顾问之间的冲突。这款游戏可能已经有所演变,但最新的争议的核心,只是LME仓储历史的重演。

  占主导地位的仓库

  2015年,ISTIM进入LME仓储领域,标志着惠兰家族重返市场。惠兰家族在2010年将Metro出售给高盛(Goldman Sachs)之前拥有Metro。在此期间的四年里,ISTIM已成长为全球最大的LME仓储运营商(以持有吨位衡量)。

  截至2月底,LME登记在册的183万吨金属中,有32%储存在仓库中。第二大运营商是C. Steinweg,占21%。巴生伊斯提姆港占主导地位,持有伦敦金属交易所全部库存金属的84%。

  由于LME是一个透明的仓储世界,它的主导地位并不在于提供最低的仓储费率,而是为交易商提供最佳激励,促使他们将金属投入LME。

  LME允许的激励措施有多种形式,从支付现金保费到支付运费,再到分享收入流。ISTIM从经验中知道,排队可以加快主导游戏的进程,因为仓库商利用锁定的租金收入,在竞标新鲜金属时击败竞争对手。

  不透明的市场

  在LME社区,收入分成激励机制是一个特别的争论焦点。

  买家等LME金属的嘉能可不仅没有余力来协商新的收入交易但可能发现自己知道它的一些令人沮丧的位置的存储成本流经一个可能的竞争对手是谁给了仓库运营商金属放在第一位。

  随着伦敦金属交易所与场外仓储成本之间的巨大差距,以及伦敦金属交易所修订后的规则,它们采取行动,加快取消和移除交易所中的金属。

  因此,伦敦金属交易所的股票走势不再是市场的函数,而是存储动态的函数。

  铝的情况尤其如此,在LME登记的金属中,铝约占三分之二,但以尽可能快的速度将金属撤出LME体系的趋势,正在所有基础金属市场上演。

  尽管交易所股票在最好的情况下也只能发出有限的价格信号,但它们不应该由目前不透明的仓储激励市场来决定。

  LME或许已经找到了一种方法,可以迫使加载队列加速磨损,但很明显,它还没有找到从一开始就阻止这种情况发生的方法。自人们记事以来,仓储就一直是交易所的眼中钉。

  看来,交易所还需要进一步思考,它是否已经实现了仓库运营商和市场用户之间的公平平衡。

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