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需求有望在四季度改善 提振铜价继续上行

时间:2020-10-13 10:33:50 来源:第一铜网 作者:xiaoli

摘要供应端铜市对于原材料的担忧逐渐消解,后续精铜的产量预计还将持续放量,而从金九的表现来看,需求并不如意,这也导致9月份铜价格局为震荡偏弱。但是出于对宏观经济持续向好发展的判断,以及终端行业季节性变化的预期,我们认为需求有较大可能在4季度环比走

  供应端铜市对于原材料的担忧逐渐消解,后续精铜的产量预计还将持续放量,而从“金九”的表现来看,需求并不如意,这也导致9月份铜价格局为震荡偏弱。但是出于对宏观经济持续向好发展的判断,以及终端行业季节性变化的预期,我们认为需求有较大可能在4季度环比走旺。同时库存虽然在3季度有所上升,但是整体交易所的库存水平依然处于历史低位,对于价格形成支撑。整体来看,4季度铜价继续上行的可能性较大。

  供应方面,南美洲的铜精矿供应已经基本恢复正常,原材料端的紧张局面缓解。废铜的替代效应减弱,精废价差大幅收缩,市面上废铜货源难觅。冶炼厂为了追赶全年目标,继续提升产量,预计精铜供应将持续增长。

  矿山端:据SMM,2020年7月铜精矿含铜产量约13.9万吨,环比减少10.16%,同比增加0.99%。1-7月份铜精矿含铜产量累计为93万吨,同比增加5.71%。7月铜精矿产量环比回落,但同比依旧增长,主要是6月铜精矿产量较大,基数较高。下半年铜矿新扩建产能是银山二期和玉龙二期,预计产能2-3万吨。中国海关最新统计数字显示,2020年8月铜矿砂及其精矿进口158.7万吨。1-8月中国铜矿砂及其精矿进口量为1422万吨,同比下降1.3%。8月进口铜精矿依旧受南美洲供应扰动,但是同比降幅进一步缩窄。同时据秘鲁矿业部官员称,秘鲁的铜矿生产已经基本恢复正常,主要是参考秘鲁的铜矿用电量已经恢复到去年同期水平。

  冶炼端:据国家统计局最新数据显示,2020年8月份中国精炼铜产量达到89.4万吨,同比增长9.4%。2020年1-8月产量达到652.7万吨,同比增长4.9个百分点。8月国内精炼铜产量环比大幅增长,主因8月基本无检修安排,此前检修的炼厂产量恢复较快,另一方面冷料供应持续充足也使得产量增加。在原料供应恢复的情况下,部分冶炼厂考虑在4季度提高产量以追赶年度目标。中国8月未锻轧铜及铜材进口量为66.8万吨。今年前8个月,我国进口未锻轧铜及铜材427万吨,较2019年同期的309吨增加38.1%。这主要是因为前期进口比价较好的原因。尽管铜精矿供应已经有望恢复正常,但目前现货TC仍持稳于低位,于50美元/吨以下徘徊。

  废铜端:据海关总署最新数据显示,2020年7月中国进口废铜共75113吨,环比增加9.26%,同比减少92.35%。7月份东南亚地区继续稳步恢复,对国内出口废铜持续回升。上半年废铜进口同比大幅减少,除了疫情因素导致海外地区供应缩减外,也有去年国内企业在废六类转限制类前抢进口导致基数过大问题。9月份精废价差继续大幅回落,截止到9月底已经跌至1500元/吨,市面上反应废铜货源稀少,已经和2季度废铜充裕的局面不可同日而语。

  需求方面,虽然宏观经济继续维系向好局面,但是金九银十旺季的需求明显不如预期,下游备货意愿不足。从终端行业来看,电力投资同比转正,国网在四季度还将加大投入,后续依然值得期待。空调排产放量,同时出口也受益海外经济回暖,有望稳步提升。汽车维持高景气度,厂商进入主动补库存的阶段。房地产各项指标继续上升,但是面临融资环境收紧的问题。总体来说,金九银十的需求低于预期,市场节奏有差异。但是基于宏观经济的向好态势,和终端行业的情况,4季度需求较大可能继续提升。

  电力:据SMM,7月电线电缆企业开工率为101.61%,环比减少1.53个百分点,同比增加10.14个百分点。据统计局数据,2020年7月电网实际投资完成额2053亿元,累计同比增长1.6%。7月份电缆订单环比继续小幅回落,但是依然处于较高水平。国网召开年中会,又将2020年度投资计划由4186亿元调增至4600亿元,增长9.9%,这意味着下半年电网投资将明显加速,将有更大规模电网投资落地。但是从国网的年中报来看,现金流同比大幅减少,需注意资金限制导致订单不及预期的问题。

  空调:国家统计局最新数据显示,8月空调产量为1533万台,同比增长0.5%;1-8月空调累计产量为13887.9万台,同比下降12.2%。今年空调同比负增长,主要是由于1季度疫情的影响,以及6月份后我国出现大范围持续阴雨天气,以及长江流域洪涝影响,行业遭遇“凉夏”,客观上抑制了空调旺季消费需求。从微观数据看,8月产量略微低于原先的排产预期,整体来看行业总量仍然在恢复中。

  汽车:8月, 汽车产销分别完成211.9万辆和218.6万辆,产量环比下降3.7%,销量环比增长3.5%,同比分别增长6.3%和11.6%。产销已连续5个月呈现增长,其中销量已连续四个月增速保持在10%以上。随着疫情影响逐渐消退,消费者购车意愿增强,推动零售逐月增长。加上渠道库存较低,时至“金九银十”的销售旺季,市场预期厂商将进入主动补库存阶段,推动4季度汽车行业继续复苏。

  房地产:据国家统计局数据,8月份商品房销售额同比增长 1.6%,商品房销售面积同比下降3.3%,降幅收窄2.5个百分点。房企加速推盘,积累需求逐步释放,销售持续反弹,继续看好“金九银十”的销售行情。开发增速方面,全国房地产开发投资同比增长 4.6%,增速提高1.2个百分点。受销售持续反弹影响,房企加速回款,开工意愿强烈,加速去化完成全年目标。建安方面,房屋新开工面积同比下降 3.6%,降幅收窄0.9 个百分点;房屋竣工面积同比下降10.8%,降幅收窄0.1个百分点。销售持续反弹,房企开工意愿强烈,数据持续收窄,竣工依然受数据滞后影响,预计将在 11 月开始大幅向上修正。土地方面,房地产开发企业土地购置面积同比下降 2.4%,降幅扩大 1.4 个百分点。从季节性来说,4季度依然是房地产行业的旺季。在国家对房地产调控相关政策主基调不变,维持稳定的基调下,部分城市有望保持适度宽松环境。4季度房地产的用铜需求虽然不会大幅提升,但是预计仍将保持稳中向好的态势。

  库存:截止9月25日,三大交易所库存为38.1万吨,同比减少约27.2%,环比增加0.8万吨。上期所库存小计19.3万吨,同比增加36.8%,环比增加2.1万吨。保税区库存约28.2万吨,同比增加4.79%,环比增加5万吨。9月份国内消费依然不见起色,库存继续上升,同比增量明显。同时需注意的是,海外库存也开始止跌反升,与此前节奏相走。

  供应端铜市对于原材料的担忧逐渐消解,后续精铜的产量预计还将持续放量,而从“金九”的表现来看,需求并不如意,这也导致9月份铜价格局为震荡偏弱。但是出于对宏观经济持续向好发展的判断,以及终端行业季节性变化的预期,我们认为需求有较大可能在4季度环比走旺。同时库存虽然在3季度有所上升,但是整体交易所的库存水平依然处于历史低位,对于价格形成支撑。整体来看,4季度铜价继续上行的可能性较大。

  由于供应持续增长的确定性较高,即使消费走旺,铜价上升的空间依然受限制。但是当前时点,全球资本市场受疫情二次爆发和美国大选不确定性的压制,风险偏好有持续走低的可能。若短期宏观因素将铜价打压至50000元/吨以下,则可以基于对4季度基本面的改善预期,逢低买入。预计4季度沪铜运行区间为49000-54000元/吨,伦铜运行区间为6250-7000美元/吨。

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