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市场情绪趋于谨慎 铜震荡行情难破

时间:2021-11-23 14:51:32 来源:第一铜网 作者:xiaoli

摘要观点: 宏观方面,美联储Taper落地,市场情绪趋于谨慎,我国政府积极解决煤炭供应问题,而欧洲能源问题依然严峻,关注大国政治发展。供需方面,矿供应持续改善,但秘鲁和智利的矿供应存有隐患,进口废铜有所修复,随着限电影响消退,电解铜产量环比增加,金

  观点:

  宏观方面,美联储Taper落地,市场情绪趋于谨慎,我国政府积极解决煤炭供应问题,而欧洲能源问题依然严峻,关注大国政治发展。供需方面,矿供应持续改善,但秘鲁和智利的矿供应存有隐患,进口废铜有所修复,随着限电影响消退,电解铜产量环比增加,金九银十消费表现平平,料11-12月消费维稳。同时,全球电解铜低库存逻辑未打破,在不出现黑天鹅事件下,料年底前铜价难以打破震荡行情。

  美联储Taper落地,全球能源危机仍存。11月初,美联储经过两天的议息会议后,决定维持现行利率不变,同时,将于11月启动缩债计划,将每月资产购买规模减少150亿美元,并准备在必要时调整缩减购债规模的步伐,基本符合市场预期。另外,鲍威尔提到,在2022年中旬结束量化宽松是适宜的,故市场开始预期美联储加息将提前至明年中下旬,市场情绪趋于谨慎。

  为应对煤炭价格上涨,我国发改委实施”三连击”,依法对煤炭价格进行干预,并积极扩大煤炭供应量。目前,北方已进入供暖季,对于煤炭的需求量有增无减,料年内电力供应难有明显宽裕。与此同时,俄罗斯开发的北溪二号天然气项目已宣布竣工,完成调试后就能投入欧洲市场使用,将极大缓解欧洲当下的能源危机,不过该项目的审批还未下达,预估等待时间将超过一个季度,在此之前,欧洲能源供应依然严峻。

  矿供应持续改善,进口废铜有所修复。今年海外铜精矿的劳资合同谈判基本达成,在航运问题逐步缓解的背景下,进口铜精矿呈恢复态势,但内蒙疫情阶段性影响通关口岸的铜精矿流转速度。从历史数据来看,年底国内铜精矿产量多处于相对高位,或将推升加工费指数持续上修。料铜精矿供应维持恢复态势,加工费指数易涨难跌。近期,秘鲁社区又现封锁运输铜矿道路以示抗议事件,此外,智利大选在即,政治不确定性增强,或影响当地矿业未来投资发展,铜精矿供应存有隐患。

  随着疫苗的普及和日均新确诊病例数的回落,马来西亚逐步解封,社会运作陆续恢复,同时,马来西亚将进口废铜新标准的实施时间推迟至明年,有利于我国进口废铜的恢复,精废价差或维持在千余元附近,废铜替代作用环比增强。

  限电影响缓解,电解铜产量环比增加。国家电网表示,目前电力保供取得阶段性成效,除个别高耗能企业外,企业用电基本恢复正常,受限电影响的电解铜生产线基本恢复,结合检修计划表来看,年底前,电解铜产量维持增长趋势,料11月电解铜产量82万吨,12月电解铜产量84万吨。

  传统旺季表现平平,年底前消费维稳。高企的铜价和房地产市场管控导致线缆企业的开工率不及往年,同时,精废价差走扩分流部分制杆需求;铜板带箔依赖电子领域的高景气度保证了相对可观的订单,但环比有走弱迹象;汽车产销量持续下滑拖累铜的部分需求量;此外,出口订单一般,难与去年相提并论。整体来说,今年传统旺季消费表现平平,故11、12月的消费不会出现明显下降,料年底前消费需求维稳。

  低库存支撑逻辑依然有效,注意隐性风险。国内和全球的电解铜社会库存重心均持续走低,低库存支撑逻辑依然有效,但近期LME集中交仓,注册仓单占比走高,且LME(0-3)合约Back结构收窄,注意隐性库存风险。

  综上所述,流动性收紧的预期给市场戴上紧箍咒,而电解铜低库存逻辑给予价格强支撑,在新的矛盾点出现之前,料铜价难有趋势性行情,或维持震荡格局,建议以区间操作为主。

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